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央行重定义人民币汇率机制国际上要求人民币升值的声音日响，央行虽一再声称“外部压力不大”，但在昨日傍晚发布的《中国货币政策执行报告(2009年第三季度)》中，其关于人民币汇率形成机制的表态出现微妙变化。这与此前的说法有着明显不同。2005年7月人民币一次性升值时，央行对人民币汇率形成机制的表述为：以市场供求为基础的，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率。去年以来，央行在汇率问题上的一贯提法则是，将按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。“从用词转变中，我们可以看出政府将主要增加人民币汇率的弹性，这表明中国能够在一定范围内允许人民币升值。”
央行11日报告中有关人民币汇率形成机制的表态，引发各方对于人民币升值的猜测。新华社于12日发表文章指出，央行有关人民币汇率的最新表态并不意味人民币要在近期升值。 11月7日 定时炸弹option ARM
这个图是告诉大家，我们正处于台风中心眼。因政府推出大量救助，早前有可能爆煲的次優（Alt-A） ARM並未如期發生。不過，這並不代表按揭危機完結。大量浮息可調節利率按揭貸款（ARMs）即將面對利率重新調節（Recast）的日子，次優ARM及規模更加龐大的Option ARM（選擇性可調息貸款，图中蓝色条条）進入新一輪違約潮，市場估計，在2010年年中將到達高峰。近期Option ARM斷供及違約率急升，已引起市場關注。瑞士信貸估計，目前美國仍未到期的Option ARM規模高達5000億元。惠譽指出，違約並拖欠超過九十天甚或斷供貸款佔比例已由去年的16%，上升至37%；違約拖欠超過三十天的比率則高達46%，但目前只有12%貸款已經重定息率而需要調加高利息。換言之，很多業主根本未需要等到合約訂明的重定息率日子，已經無力還款。
Option ARM利率重订，平均來說，業主每月還款將上升63%，其中簽訂四十年長期的按揭合約，所面對的還款急增壓力最巨大。舉一個實例。北美《世界日報》訪問一位紐約業主情況，他在2004年以60萬元美元在曼哈頓買入一所公寓，向銀行貸40萬元，年利率浮息本是3.25%，他利用Option ARM選擇每月支1.25%，每月還息1333元。今年9月，物業價格已跌38%，這名業主要蝕賣，也賣不去。目前這筆貸款需要Recast，銀行開出利率6.5%，未支付的利息2%撥入本金，貸款總額升至逾42萬元（負攤銷所致），即是每月要還息2528元，較原來月息大升90%（即Payment Shock）。這些業主，最終選擇就是放棄還款，任銀行封屋收樓拍賣罷了，要申請再融資，其實也甚有難度。 一些近期数据与图表用欧元计价的标普指数，似乎有向下破位的趋势。
IMF卖金给印度后的储备变化。印度用升值的卢比来锁定收益，但是人民币锁定了美元，所以中国不会继续购买黄金。
欧元计价的黄金，虽然美元计价的黄金已经被吹上了1095历史高位，但是欧元计价的黄金没有创新高。原油也是一样，价格都是被弱势美元吹上去的。然后在这个时间点，主流媒体的观点都是清一色的美元崩溃论，黄金将冲击2000（罗杰斯）。股市与黄金的反转，预示着不久我们将面临美元的紧缺。不是吧，美国不是在大印钞票吗？这不是痴人说梦话。倒数第二个图的绿色线，M3从七月份开始下降了750billion，the "excess" supply of dollars is being sucked up at a rate of $150Bn a month since June.最后一个图，狭义货币与广义货币的趋势，狭义指中央银行的货币增加，广义包括商业银行等其他的货币趋势却在减少。
10月27日 华府酝酿分拆金融“巨无霸”年初的压力测试，花旗和美银的成绩不是很好，但也总算“及格”。成绩单出来以后，等于华府给这些大银行做了“此地安全”的广告，然后各大机构可以顺利的去融资。华府给了半年时间给这些银行。如果问题不能够在这段时间内解决，那么华府将另有措施。如今时间也到了，华府决定走Plan B。 10月22日 郎咸平：中国经济回暖摘要：从去年11月底到今年（四月份），美国一如既往的贸易赤字，而且为了应付金融海啸他们印大量钞票。又是财政赤字，又印这么多钞票，每一个人都认为美元要下跌，甚至认为美元要失去世界领导地位。最后出乎意料，尤其是中国人意料以外，美元不但没有跌，反而对欧元逆势增长，接近40%!美元史无前例的强劲。美国政府指定两家进入黄金市场，一个是汇丰银行，一个是高盛。这两家公司进入金市之后，没有打压金价，反而猛抬金价，使得金价短短几个月由七百美元涨到一千美元。对一个欧洲人而言，买黄金要先抛欧元，换成美元买黄金，抛欧元的结果欧元跌，换成美元导致美元上涨，然后再买黄金，此时导致黄金价格上涨。这就造成去年十一月到今年第一季度，黄金和美金同时涨，美国政府的重要目的也达到了，就是保持美元强势。
今年七月份，美国中央央行总裁说了一句话：由于强势美元的结果，一季度，美国已经脱离了金融海啸。所以从四月份开始他就不需要维持强势美元了，因为他不需要借钱了，所以从四月份开始美元贬值了。 目前10年通膨预期
目前的通膨预期为1.75%，2003～2008的平均通膨预期为2.5% 10月20日 美元债务
衡量 债务 vs GDP的指标，大于零表示GDP增长大于债务增长，小于零反之。从上面数据看到，美国的债务增长从1999以后一直大于GDP增长。这样有问题吗？
  政府负债占GDP60%，过去一年迅速增长，不过从GDP的比例来看，仍有增长空间。
 家庭负债没有显著的减少，说明借债消费的习惯很难改变。（为什么说saving rate 提高了呢？这个图老实说，没看明白）
 The financial services sector contracted in Q2 relative to GDP for the first time since 1982. If this is a rear-view mirror view, that means recovery could continue. However, if this is a canary in the coalmine, that is negative for the U.S. economy. This number bears watching.the data suggest that the consumer will not deleverage. If deleveraging doesn’t occur in the mortgage market, the household sector will not be the cause of a double dip.The US economy depends on leverage in the financial services sector to continue growing.The financial services sector more than the household sector dictating the course of events. And as the financial sector just began to really deleverage in Q2, it bears watching how this proceeds. 10月19日 美元为啥贬值以下观点有点另类：
美元贬值不是因为金砖四国与产油国多元化美元储备，也不因为拉丁美洲用新的统一货币。美元贬值也不是因为通货膨胀，实际上欧洲区通膨更厉害些。美元贬值也不是因为FED大印钞票，发行过多货币。美元贬值真正的原因是利率太低，美元成为套息货币。资本流动，导致零利率的美国不会出现通胀，美国反而会将通胀输出到别的地方，象日本一样。
热钱又来了，怎么办。外媒报道称中国将首次收购美国境内石油资产，既然中国不能通过贸易顺差来得到美元，那国际社会只能通过地下途径，将刚刚印好的美钞送到中国来。目的是什么？让中国有美钞继续投资美债。
近期BDI指数BDI已经掉头向下，国际贸易开始冷却，也许和贸易保护有关。
提防美元套息交易美元利率为零，国际炒家可能会利用美元来做人民币的套息交易。
人民币升值预期突然急剧升温受到出口数据好于预期的影响，市场对于人民币在未来一年的升值预期突然显著上涨。海外NDF（无本金交割远期）市场的报价显示，从本周二到本周三，一年期美元兑人民币价格快速下跌数百个基点，昨日一年期美元兑人民币NDF价格报6.6470，创下今年以来的最低水平。面对即将涌入的热钱，ZF可能鼓励居民买金，来消除多余的流动性。（升息已经被证明无效）10月12日 中国盈余将变赤字中国8月份出口总值较去年同期下降23.4％、进口跌幅只有17％（年初进口跌幅一度大于出口，但在4万亿元人民币刺激经济措施推出后，趋势逆转且维持稳定）。按照目前步伐，最快今年底、最迟明年初，中国每月公布的贸易数字所显示的，将不再是盈余而是赤字。欧美等发达国对亚洲产品需求不振，中国进口虽相对稳定，但实际上仍在减少，只是跌幅远较欧美温和而已。这样看，中国取代富裕国家带领全球回复昔日繁荣，未免言过其实。内地经常账明年亦会由盈余变为赤字（2008年经常账盈余4300亿美元）。当真如此，中国将自1993年以来首次录得经常账逆差。只要进口增长高于出口增长（或进口跌幅小于出口跌幅），中国的贸易盈余仍会月低于月，甚至在不久将来由顺差变为逆差。由于内地投资增长比储蓄增长快，计入投资收益的经常账，与只包括货品和劳务的贸易数字一样，也将出现盈余缩减的现象。
中国购入的美国国债跟内地经常账盈余关系向来密切，如果预期一旦成真，那便意味中国明年购入的美债净额，轻则远低于今天水平，重则中国将由净买家变为净沽家。为了替天文数字不足形容的财赤融资，美国正竭尽全力促销国债，中国倘在这个关键时刻「退缩」，华府要找私人投资者取而代之，必须提供比目前吸引的回报，意味美债孳息不可能维持于当前的低水平。
CME集团将推出首个CDS交易平台衍生品市场将继续萎缩，去杠杆化仍在进行。这将影响公司盈利。
闪电交易贡献了很多金融公司的盈利，如果叫停，那么公司盈利会受到影响。以上两个因素可能在Q4造成美股抽筋。
目前，内线人士的情绪状况可谓是近乎前所未有地悲观。
预期中的增税将打击经济复苏 9月23日 香港把存在伦敦的黄金储备转回本地据香港媒体周四报道，香港将把所有存放在伦敦的黄金储备转回本地，存放到新建的、高度安全的香港机场贵金属储存库，此举赢得了香港本地交易员的赞扬。业内人士表示，这一举措有助于香港成为瑞士式的黄金交易中心，也有助于降低香港对于以伦敦作为结算和储备中心的依赖性。Scotia Capital驻香港的董事总经理Sunil Kashyap指出，拥有一个由政府全资所有的贵金属储存库后，香港未来有望成为亚洲的黄金交易中心。他还表示，香港机场贵金属储存库是亚洲地区第一个具有政府背景的贵金属储存库。据《南华早报》公布的估计数据，香港的黄金储备中约有一半是实体黄金，总计大约2,000块，价值2.50亿港元(合3,235万美元)。
香港政府公告称，香港机场贵金属储存库占地3,660平方英尺，位于香港国际机场之内;该储存库将为本地和海外政府机构提供仓储服务。报道还提及，该储存库已经与香港商品交易所(Hong Kong Mercantile Exchange)签署委任协议，储存库将为商交所提供仓储及现货黄金交收服务;并且援引香港机场管理局财务总监黎永昌(Raymond Lai)的话称，未来将努力说服亚洲地区的央行将其黄金储备转移到香港机场贵金属储存库。报道称，贵金属储存库未来的客户还将包括商品交易所、银行、贵金属冶炼商以及EFT发行商。 赖帐比赛《央企80%衍生品合约被曝亏损 国资委态度强硬支持其维权》国务院国资委拟就中央企业衍生品合约出台相关规范性管理文件。国资委相关人士17日表示：“央企衍生品合约明显存在误导嫌疑与可能的信息欺诈，有鉴于此，国资委相关部门正在加强合同管理的研究。”9月7日，国资委发表《关于企业致函交易对手有关情况的说明》力挺从事油料结构性期权交易业务的部分中央企业，支持其运用法律手段维护自身权益。一位参与调研的人士说，没有想到央企在实施相应行业价格风险对冲时，公司内部风险管理如此缺乏独立性，更没想到央企如此“果敢”，连投行衍生品设计者也可能无法进行可靠定价的结构性金融产品，央企都敢“对赌”。他的判断是，在央企衍生品合约中，大约只有20%盈利，80%的衍生品合约都亏损。“由于国资委的支持，估计接下来，一些亏损巨大的国企会选择法律诉讼的方式与外资投行进行真正的较量。”
《西方投行担忧中国央企衍生品违约风险》此前与一些中国航空公司和航运商达成油料衍生品合约的外国银行可能会发现，如果这些中国公司真的违约的话，他们可能会一无所获。来自中国政府的支持已经引发了西方投资银行对在中国从事业务风险的担忧情绪。律师们表示，要在中国大陆执行外国法庭的判决是出了名的艰难。如果中国拒绝接受仲裁条款的话，西方公司仍然可以在香港、新加坡、英国或是任何管辖特定合约的地区要求法庭作出判决。在这种情况下，他们可能能够查封中国公司的海外资产──例如在伦敦降落的一架中国飞机。
《中国为衍生品交易犯错国企撑腰只会增加政策风险溢价》倘若你的成年子女在赌场里输了钱却不认账,你是否会公开支持他们?这似乎不那么理直气壮,尤其是过去几年来他们赌运颇佳频频赢钱时,你却一直保持沉默.政府公开的支持可能会帮助这些企业,因外资银行怎麽样也不愿冒犯中国政府.但就算赢了这一轮,也可能是捡了芝麻,丢了西瓜.套用一句流行语,出来混,总是要还的.中国虽然是国际商品市场最大的买家,但在国际期货市场还没有多少话语权.
如果说美元贬值是一个隐秘的赖帐，那么中国允许对衍生品对赌的亏损赖帐就是明着来，这其实是一场赖帐比赛。这是一个很危险的信号，不要忘记了美国还欠着中国8000亿美元的国债，如果美国真的明着来，谁会吃亏呢？ 博弈继续买美债前提是美国保证美元不贬值（之二）
人们在保护主义抬头氛围下，预期一个恶性通胀。
如果美国走在日本的路上，预期一个长期通缩。
究竟是选项一还是选项三？那要看背后的博弈了。失业的压力（贸易保护的大棒）可能将迫使中国继续购买美债（内需转换没那么容易），那么选项三似乎更有可能。接下来再看看资本流动。
在贸易顺差以及外商直接投资(FDI)双双于8月环比增加的情 下，中国当月的新增外汇占款 意外创出九个月来新低。“8月份NDF市场的人民币升值预期最低，一直维持在0.5%左右，这将使企业和个人的卖出外汇意愿明显降低。”，“政府一直倡导中国企业走出去，储备投资多元化，必须会导致外汇占款下降这一结果。”“企业、个人卖出外汇的意愿下降，以及外汇流出量加大共同作用，将导致新增外汇占款下滑。”
美元的零利率政策,正使其成为续日圆之後,又一个能搏取利差交易的好资源.这一幕,目前也在中国融资市场上演.分析师们并指出,只要美元在中国境内外市场的利差存在,这一交易可能将继续升温。目前中国境内的美元融资成本约是6个月伦敦银行间拆息(Libor)上浮100基点,在境外上浮却达500基点,存在的息差令套利交易成为现实,这是银行及企业都对外汇贷款青睐有加的关键。正是在这种背景下,中国外汇贷款连续缴增,在6月创出历史天量後,再于8月高居历史次高量.背後原因,除了贸易和跨境并购对外汇的需求外,境内美元贷款成本较境外低,越来越多的企业利用两地的息差进行套利,是刺激外汇贷款大幅增加的主要原因.而中国境内市场外汇掉期业务的日益活跃,显然为这一套利活动的实现提供了保险.今年以来,中国外汇掉期市场的成交量急速攀升,连创新高,7月达785.41亿美元的天量.
呵呵，天朝正在利用群众力量，大手笔大手笔的花美元。 |
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